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南都电源300068铅酸及铁锂电池将转型

2019/12/06 来源:长沙信息港

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南都电源(300068):铅酸及铁锂电池将转型进入新能源领域3G投资增速放缓,公司年内业绩不乐观。今年上半年电信业固定资产投资下降29%

南都电源(300068):铅酸及铁锂电池将转型进入新能源领域

3G投资增速放缓,公司年内业绩不乐观。今年上半年电信业固定资产投资下降29%,公司铅酸后备电源产品收入与09年同期持平。上半年国内价格战激烈,产品单价下滑了5%;而随着公司订单选择的放宽,大量接单后毛利率也会有所降低。虽然明年以后市场可恢复稳定增长,但年内公司的低盈利水平预计将维持,业绩表现不乐观,未来合理的毛利率水平有望恢复至22%左右。

海外市场拓展进度领先。公司产品目前30%面向国内市场,30%为大客户配套,30%面向出口,国内产品进入海外市场需要大约两年的认证时间,公司在此方面的进度领先于国内其他企业。由于发展中国家尚处于电信建设初期,备用电源的需求潜力很大,公司计划两三年内将出口比例提升到50%。海外市场的销售毛利率与国内水平相当。

锂电池产品以通信用铁锂电池为主。公司年产4000万Ah磷酸铁锂电池项目将于2011年底投产,可贡献3.5亿的收入和2800万的净利润。铁锂可用于小型通信基站,目前仅是铅酸备用电源的补充,未来存在替代的可能。公司目前的铁锂材料均采购自国内厂商。

研发方向多点布局。公司在铅酸动力电池、铅炭电池、燃料电池、锂动力电池方面均有研发项目或投资意愿。公司将依托目前铅酸和铁锂电池在通信领域的应用,逐渐进军动力及储能电池领域,并且向铁锂正极材料等上游发展。

公前PE较高,PB底于板块平均水平,超募资金投向决定未来发展。预计公司2010~2012年EPS为0.43、0.73、0.86元,对应当前股价PE75、44、37倍。但是公司PB为3.19X,在电池板块中处于低位,仅比杉杉股份略高。公司共募集资金20亿元,除去募投项目使用的6亿元,尚有14亿左右的超募资金,仅超募资金就贡献每股净资产6元。我们认为公司的超募资金很可能投向两个方面:一是铅酸或HEV用锂电池的研发和产业化项目,二是通过合作、收购的方式介入铁锂正极材料的生产。由于超募资金投向尚未公布,我们暂不给予评级和目标价。

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